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大V观点:政府工作报告中一个被忽视的细节核心观点

2018-03-13 13:46
导读招商谢亚轩:政府工作报告中一个被忽视的细节核心观点:对比历年政府工作报告,可发现一个很重要,但却容易被忽视的细节:居民收入增长目标已经从2012年之前“提高居民收入在国民收入分配中的比重”转变到...

招商谢亚轩:政府工作报告中一个被忽视的细节核心观点:

对比历年政府工作报告,可发现一个很重要,但却容易被忽视的细节:居民收入增长目标已经从2012年之前“提高居民收入在国民收入分配中的比重”转变到2013年到2015年的“居民收入增长与经济发展同步”;最近三年更是从“同步”调整为“基本同步”,在程度上进一步减弱了。

这一政策转变是长期性的。从五年一次的、更具纲领性的党的全国代表大会报告也可以看到居民收入增长目标的关键词已经从十七大时的“提高”渐进转变到了十九大时的“同步”。政策指挥棒的作用不能小看。2018年主要的地方政府都将居民收入增长目标设定为与经济增长“同步”或“基本同步”。

这一政策转变的意图在于将分配重心向企业、企业家、企业家精神倾斜,让企业获得“收入分配红利”。因为在政府、居民、企业三大类主体之中,只有企业才能将经济整体蛋糕做大,并最终实现高质量发展。

考虑到企业将获得持续性的“收入分配红利”,我们可以得到如下投资推论:

(1)利好权益资产:过去两年的企业盈利不只是去产能与涨价、基建与房地产等阶段性因素造成的,“收入分配红利”的持续性作用不可忽视,这意味着企业盈利的改善具有新的支撑。另外“拓宽居民财产性收入渠道”的推进也将助力权益市场。

(2)系统性风险下降:特别有利于此前因高杠杆问题而影响估值的部分行业。

(3)利好人工成本支出较大,尤其是高度依赖研发的人才密集型企业。

(4)具备规模效应的龙头:将在“降成本”政策形成的成本节约型盈利模式中更为受益。

(5)居民收入增长回归均衡会不利于居民收入增长和消费行业吗?其实不用担心,回归均衡并不是低增长,而且回归均衡有利于就业和经济景气。

国君策略李少君:政策送暖 中概股回归主题何去何从

告别数据真空期,把握两会年度主线。下周中国进入重要数据发布期,将披露工业增加值、社零、投资等数据,给予市场更多信息研判中国经济形势。预计后市,随着两会效应淡去,告别数据真空期,市场波动或将进一步放大,更须把握两会年度主线。通过对比2017年、2018年的政府工作报告,我们判断2018年两会年度主线大概率为:1、高质量发展(先进制造业、工业互联网、AI、半导体、5G等;创新驱动,独角兽);2、改革开放40周年(深化基础性关键领域改革、国企改革;区域协调发展和全面开放新格局,上海自贸港、海南旅游岛、雄安新区、一带一路等);3、三大攻坚战(乡村振兴、环保等)。

政策送暖,中概股回归再起航海外中概股上市地点主要集中在香港和美国两大市场。美中资民营股主要分布在非日常生活消费品和信息技术两个行业,具体到公司,市值前十公司市值合计为5.1万亿人民币,占比超过80%,阿里巴巴市值3.1万亿人民币,占比在50%左右。估值方面,美中资民营股PE低、PB高。由于政策、公司资本来源和上市融资周期的原因,大量公司选择海外上市融资,但今年以来,监管层扶持新经济,将好公司留在国内的声音愈发响亮,未来中概股可能以发行CDR方式回归。

中概股回归A股溢价较大,短期催化行业主题。优质中概股回归A股后,公司估值都有巨大提升,中长期溢价分化,更取决于公司质地。短期股价暴涨,盈利效应主要在原有股东。可利用动量效应开板后博取短期高风险收益,但操作难度极大。二级市场中概股投资机会更多来源于市场恐慌状态下的错杀。另外,中概股借壳回归A股,在借壳公告发布时和借壳对象复牌交易后,往往对其行业主题有一定催化作用。我们认为在中概股以CDR方式回归时也会有类似的催化效应。

中概股回归进程值得期待。中概股以CDR方式回归A股将以美股中概股为主且将以“四新”行业中的优质企业为主。CDR无法顺畅兑换海外中概股的概率大,长期折溢价情况可能类似AH溢价情况。海外优质中概股的回归可能带来定价锚效应,长期可能对部分股票有抽血效应。

临渊羡鱼,不如退而结网。海外中概股回归暂时还看不到实际进行的迹象,且为了避免市场资金大规模转移带来的抽血效应,海外中概股回归A股的量级应该不会太大,节奏也会有所控制。与此同时,监管层对代表新经济的优质企业扶持仍将继续,不如重视A股上市的新经济细分领域龙头。

风险提示:中概股回归进程不及预期,监管风险,流动性收紧超预期,滞胀风险与系统性风险。

(来源:东方财富)

责任编辑:chenxy
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