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大V观点:娃哈哈清退员工持股意欲何为?

2018-04-23 10:38
导读皮海洲:娃哈哈清退员工持股意欲何为? “从娃哈哈来说,‘尚未将上市正式提上议程’这有可能是真的,但这并不排除在将上市正式提上议程之前,先做好准备工作。对于娃哈哈来说,最应该要提前做好的准备工作就...
皮海洲:娃哈哈清退员工持股意欲何为?

“从娃哈哈来说,‘尚未将上市正式提上议程’这有可能是真的,但这并不排除在将上市正式提上议程之前,先做好准备工作。对于娃哈哈来说,最应该要提前做好的准备工作就是清退员工持股。”

最近,在舆论的关注下,娃哈哈清退员工持股一事被推向了前台。而对于娃哈哈清退员工持股的做法,首先让人联想到的,就是该公司在为上市做准备。因为根据现行的上市制度,企业上市前的股东人数不得超过200人,而娃哈哈的职工持股人数多达15000人,这显然是不符合企业上市要求的。

针对市场的这种说法,娃哈哈方面回应称,其收回员工股份并非为了上市,而是要“更科学地分配股份”。至于公司上市的打算,娃哈哈方面表示,目前公司“尚未将上市正式提上议程”。

对于娃哈哈的上述说法,本人并不觉得奇怪。但这种说法难免有掩耳盗铃的嫌疑。从娃哈哈来说,“尚未将上市正式提上议程”这有可能是真的,但这并不排除在将上市正式提上议程之前,先做好准备工作。对于娃哈哈来说,最应该要提前做好的准备工作就是清退员工持股了。因为一旦将上市正式提上议程之后,再来清退员工持股的难度无疑会进一步加大。

至于“更科学地分配股份”,这种说法本身上就是不成立的。既然股份已经由员工认购了,那就归员工所有,属于员工的私人财产,不存在公司方面再来“更科学地分配股份”。公司方面想做“更科学地分配股份”的工作,那也只能是在新发行股份的时候再来做这份工作,而不是对原来已认购的股份再来做重新分配。将现有的员工持股收回,进行所谓“更科学地分配股份”,这必然会牺牲现有的部分持股员工的利益。以“更科学地分配股份”的名义收回员工持股,这在一定程度上是对员工过去贡献的一种否定,这种做法的本身并无任何的“科学性”。

其实,娃哈哈清退员工持股,最大的可能还是为了上市。虽然宗庆后曾经多次表示娃哈哈不差钱,不上市,但近年来,宗庆后在企业上市问题上的口风明显大变。2017年11月18日,在娃哈哈集团创立三十周年的庆典上,宗庆后表示“上市以后能加快企业发展,在适当时候娃哈哈也会考虑上市”。2018年3月24日,宗庆后做客人民网访谈间时表示,“娃哈哈集团现在不缺钱,我们现在也在投资高新技术产业,大幅投资高新产业的时候,也有可能会考虑上市”。由此可见,如今的宗庆后不再是原来那个“坚持不上市”的宗庆后了,上市是如今的宗庆后会考虑的事情。

之所以会出现这样的改变,恐怕与两件事情有关。一是2017年4月,宗庆后独女宗馥莉实际控制的恒枫香精香料(香港)有限公司计划收购中国糖果(港股08182)50%股权失败,外界猜测其收购目的正是为了借壳上市。这件事情表明,宗庆后的女儿是不拒绝资本市场的,甚至是希望借力资本市场的。

二是娃哈哈的发展已经走过巅峰时期。据全国工商联经济部发布的《中国民营企业500强调研分析报告》,娃哈哈集团自2013年营收达到782.8亿元的高峰后连续下滑,2016年跌至455.9亿元。与此同时,娃哈哈畅销的明星产品销售也出现了明显下滑。据报道,娃哈哈营养快线2014年销售额达到153.6亿元高峰,2015年、2016年则分别下滑到115.4亿元、84.2亿元,几近腰斩。正因为如此,娃哈哈“也在投资高新技术产业”,希望能借助资本市场的力量。也就是宗庆后说的“上市以后能加快企业发展”。

正因为宗庆后表达了上市的意愿,因此,再说清退员工持股并非为了上市,这反而有些掩耳盗铃的意味了。对于这个问题没有必要掩饰,因为这是上市制度的不合理造成的,作为企业来说,为了上市的需要也只能削足适履。只是从企业的角度来说,在清退员工持股的时候,要尽量保护好职工的利益,不能让职工吃亏。像徐家汇那种清退员工持股,却让社会名流来接盘进而暴富的做法,绝对不能让它在娃哈哈的身上发生。

当然,从监管者来说,要坚决禁止类似于徐家汇这类事情的发生。除了要做好从严审核工作之外,更重要的是要积极推进上市制度的立法修改工作,废除200名股东人数的限制。一方面是IPO时要清退职工持股,另一方面是企业上市后又鼓励员工持股,这种制度上的自相矛盾是显而易见的。

谢亚轩:外资是如何抄底债市的?增持还有何动力?

今年以来十年期国债收益率降幅已达36bp,境外机构成功“抄底”,今年一季度增持人民币债券1575亿元,其中包含1056亿国债(占比67%)、310亿同存、99亿政金债、48亿中票。特别是今年1月份,境外机构在收益率高位大幅增持了国债。与其它机构进行对比,一季度商业银行减持国债1252亿,广义基金也仅增持了240亿国债,境外机构表现突出。

目前境外机构在国债市场中占比已相较去年底提升0.88个百分点至5.85%,如果按照我们此前回归模型的静态估算结果,理论上一季度国债收益率的下行幅度中约有40%由境外机构贡献。当然实际影响效果可能远不及这一水平,但其边际作用仍不容忽视。

客观数据说话,境外机构几乎完美“抄底”了债市,但可能并没有太多高明之处。除了我国债市开放政策效应的不断发酵之外,欧日央行继续扩表所促成的全球流动性扩张、全球资本流动走出危机之后的低谷为其营造了良好的外部环境,而在人民币汇率不再具备单边贬值压力甚至是阶段性走强的情况下,人民币债券所具备的较高收益无疑具有很强的吸引力。

正如我们在此前多篇报告中所强调的,随着我国债券市场对境外机构开放程度的不断提高,境外机构对我国债券市场以及收益率水平均可能产生越来越明显的影响,在进行投资分析时有必要将境外机构的行为纳入框架之中,而这也正是我国债券市场发展过程中的一个必然的趋势。长期来看,随着国际主流债券指数对于在岸人民币债券的接纳,相较其它国家我国债券市场中境外占比水平还存在较大提升空间,而参照日本的经验,即便绝对占比水平低境外机构也可以通过积极参与交易对收益率产生明显影响。当然在短期内,汇率、利差、中美贸易摩擦、地缘政治事件等因素均可能对此带来一定不确定性。

未来我们需要继续关注境外机构的动向,但万万莫欺少年穷!

(来源:皮海洲、谢亚轩)

责任编辑:hes

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